Yunanistan Tahvilleri: Ülke Neden Artık Daha Düşük Riskle Borçlanıyor
Görsel: Proto Thema
Yunanistan'ın uluslararası piyasalardaki imajı son yıllarda çarpıcı bir şekilde değişti. Avro bölgesinin en kırılgan borçlusu olarak görülen ülke, devlet tahvilleri artık uluslararası krizlere ve piyasa dalgalanmalarına çok daha iyi dayanabilen bir ekonomi haline geldi. Bu, Parlamento Devlet Bütçe Ofisi'nin yeni bir çalışmasının temel sonucudur. Çalışma, iyileşmeyi esas olarak kamu borcunun GSYH'ye oranındaki sürekli düşüşe, birincil fazlalara ve yatırımcı güveninin yeniden tesis edilmesine bağlamaktadır.
Böylece Yunanistan, avro bölgesinin en kırılgan devlet borçlusundan, son dört yıldır ilgili sıralamada yaklaşık olarak ortada yer alan bir ülkeye dönüştü. Ancak çalışma net bir mesaj da göndermektedir: Bu kazanım kalıcı değildir. Mali disiplin gevşer veya reformlar yavaşlarsa, borçlanma maliyeti yeniden artabilir.
Değişim, Yunan tahvillerinin getirilerinde açıkça görülmektedir. 2016'da Yunanistan, avro bölgesindeki en yüksek oranlar olan %7'yi aşan faiz oranlarıyla borçlanıyordu. 2024'te getiriler, ülkenin önemli mali uyumunu yansıtarak İtalya ve Portekiz'inkilerle karşılaştırılabilir seviyelere geriledi.
2016-2026 dönemi için on avro bölgesi ülkesinin 10 yıllık devlet tahvili getirilerini analiz eden araştırma, uluslararası belirsizlik arttığında ülkenin artık en kırılgan ekonomiler listesinin başında olmadığını göstermektedir. Çalışma iyileşmeyi dört ana noktada özetlemektedir:
1. Yunan tahvilleri artık daha dirençlidir. Pandemi döneminde uluslararası dalgalanmalara karşı en yüksek hassasiyeti gösteriyor, bir sonraki ülkenin iki katından fazla tepki veriyor ve büyük ölçüde ECB destek önlemlerine bağımlıydı. Pandemi sonrası bu aşırı hassasiyet önemli ölçüde azalmış ve Yunanistan artık İtalya ve Portekiz gibi ülkelere yakın seyretmektedir.
2. Mali konsolidasyon belirleyici bir rol oynadı. Yunanistan, incelenen ülkeler arasında borç/GSYH oranında en büyük düşüşü (yaklaşık 34 puan) sağlarken, istikrarlı birincil fazlalar da kaydetti.
3. Aynı model avro bölgesi genelinde görülmektedir. Kamu borcunu en çok azaltan ülkeler, tahvil piyasalarında daha fazla istikrar sağlamıştır. Buna karşılık, Fransa gibi ülkeler...